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亞馬遜、高盛和軟銀等大牌為何紛紛雙倍下注科技金融業?丨杭高投分享

2017-04-09 00:00:004209

在線借貸


挑戰: 一旦貸款活動進入停滯期,如何管理貸款

2016年,不斷成熟的在線借貸平臺出現了一些引入關注的亂象事件并實現了一些矚目的里程碑。 Lending Club是少數幾家已上市的、在線貸款公司之一,由于一個有爭議的丑聞,導致不得不將貸款出售給Jefferies。 即使恢復元氣并解雇CEO后,LendingClub(紐約證券交易所:LC)的股票在2016年期間下跌了52%。而由于股票在年底下跌了55%,B2B貸款公司OnDeck(紐交所:ONDK)的股價也出現了進一步下跌,在年底下滑55%。 鑒于目前的環境,SoFi、Kabbage和Avant等貸款機構明智地推遲了IPO。

 

持續推動資產證券化作為在線借貸平臺的資本來源,是行業成熟發展的一項頗有前景的進展。 根據PeerIQ,在線借貸平臺的證券化在2016年第三季度達到54億美元,同比增長86%。盡管在高收益的動蕩和12月24日Dodd-Frank 5%風險保留規則(在2016年上半年遏制了資產抵押債券發行總量的50%)生效的情況下,這一增長仍然發生了。新法律要求某些發行人在自己的資產負債表中持有5%的資產 ,以便于“共擔風險”。

 

該規則不會影響基于資產負債表放貸的機構,因為它們的商業模式的基礎就是于其發起的貸款風險敞口。

 

此外,耶倫在最近12月會議上指出加息周期將會持續,意味著資產管理方由于陡峭的收益曲線而從固定收益產品中獲得了豐厚回報的同時,也尋求通過利用短期高利率貸款來對沖久期風險。


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在線借貸生態系統最大的好處可能會來自于數據本身和那些既作為貸款數據代理,又作為買方公司數據提供商的數據分析平臺。 這些公司包括Orchard、DV01、MonJa和PeerIQ。 這些公司最終有潛力服務于這一價值數萬億的貸款市場,在這之前這一市場被各個領域的透明度問題困擾。 此外,鑒于數據和分析在周期的所有環節都是有價值的,這些公司業務的性質有時是逆周期的,所以這些公司業務遠不如那些在線借貸平臺一樣資本密集,所以這一特色在經濟低迷時期可能會最受歡迎。



 

四季度部分值得注意的交易

由于一些資金充足的在線貸款公司已經瞄準消費貸款,我們已經看到了向中小企業和更多細分目標市場的轉變。

四季度,6樁金額最大的融資交易中有4樁是投給了提供中小企業貸款的平臺,而不是過去受歡迎的消費貸款提供商。 這反映了當前消費貸款市場的成熟和規模以及未開發的替代性中小企業融資市場的潛力。 鑒于零售銀行的小企業貸款審批的速度慢和批準率低,針對企業的在線貸款比消費貸款具有更高的相對比較優勢。小企業貸款申請平均需要25小時的書面工作和會議以及數周等待批復的時間。 而在線貸款平臺通過使用替代性數據和更高級的分析加速這一過程,已經開始創造價值。

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比特幣 / 區塊鏈


挑戰:構建主流應用場景

在估值方面,2016年對比特幣以及其他加密貨幣而言是一個好年,但該技術的主流應用場景尚未完全出現。 


如同在線貸款,區塊鏈領域的2016年也是波蕩起伏。整體而言,加密貨幣領域經歷了輝煌的一年,比特幣在2016年期間漲幅高達125%,從2014年1月以來第一次超過1000美元的水平線。這標志著比特幣總市值達到155億美元,創歷史新高。因為目前的供應量比上一次加密貨幣交易額超過1000美元的時候要高出30%。 而其他指標,也顯示比特幣的市場結構變得越來越穩。 30天BTC-USD日波動率的標準差已經下降到2%以下,比2010年減少75%。此外,日交易量同比增長50%,展示出了一個更深入、流動性更好的市場


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2016年還出現了許多其他有前景的區塊鏈協議,如Monero和Steem。 門羅幣加密貨幣在過去一年中的價值增長超過25倍(以美元計算),主要是由于暗網市場AlphaBay開始落實以Monero進行交易。 Monero分布式帳簿協議包括CryptoNote技術,這使得交易比比特幣區塊鏈更加不透明。 同樣,Steem 區塊連為內容創建者和管理者提供分布式帳簿,以便他們從在Steemit平臺(一個類似于Reddit的博客和社交網站)上做的工作中獲利。我們預期除了純粹的交易使用場景,像Steem這樣的新區塊鏈創新應用將不斷涌現。 

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自比特幣誕生以來區塊鏈技術的最大突破也許就是以太坊Ethereum協議。 該技術為之前難以實現的區塊鏈主流應用(包括智能合同和物聯網)打開了大門。以太坊不僅僅是簡單交易的分布式賬簿, 它代表了圖靈完備的分布式計算平臺或“區塊鏈即服務”,其中資源分布在整個網絡上并通過以太網加密貨幣來套現。 然而,2016年6月17日,在出現不到一年的時間內,以太坊平臺面臨一個重大危機——其最知名的應用The DAO(分布式自治組織),一個把資源和收益分配到以太坊初創公司的智能合約,被黑客攻擊損失6400萬美元(攻擊后的價格)或1.01億美元(攻擊前的價格)。以太坊社區在不到一個月后以硬分叉來減少損失,創建了Ethereum 和 Ethereum Classic作為單獨的區塊鏈。



我們看到資本從針對消費級和業余愛好者的企業轉向那些針對面向企業級區塊鏈應用場景的創業公司。


我們預計以太坊將繼續成為2017年及未來區塊鏈創新的主要平臺。隨著公眾對于該技術基本原理的接受,無法編寫更堅固的應用程序是比特幣和其他早期區塊鏈的必要限制。 但是,該技術的主流應用發展還很慢。 比特幣的缺陷,例如由于區塊大小爭議導致的交易時間過慢是主要的原因。 像以太坊這樣的分布式計算系統是區塊鏈的未來。 同樣,比特幣也有一個光明的未來——由于其供應量有限,全球專制主義的興起和可能出現的資本控制為比特幣創造了作為開展國際交易和價值儲存手段的機會。 這將在中國、印度和像非洲這樣的發展中地區實現最快的發展。 


 

四季度部分值得注意的交易 

2016年第四季度那些最大額的交易顯示了區塊鏈的各種潛在應用場景,并讓我們瞥見這些應用如何替代具體金融服務的潛力。 這些最大額的投資交易中聚焦消費應用的創業公司數量也很少。 前幾年,區塊鏈領域的資本都投給那些用于滿足比特幣愛好者、業務開發者和消費支付需求的公司。 而在過去幾個月中,那些獲得風險投資的頂尖公司一般都瞄準了更可擴展的、針對企業級應用的市場。

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資產管理


挑戰: 隨著傳統機構的調整,如何擴大規模


許多非常有前景的企業已經出現,在技術支持下以低年費的形式提供以前僅限于高凈值資產客戶的服務。


2016年的資產管理領域反映了在金融危機后時代市場的趨勢,資產價格和影響力持續攀升。 令人驚訝的是,資本市場波動的第一季度里,資產管理領域中的交易者最活躍,在62次交易中實現了19億美元的交易價值。 資產管理初創公司利用技術從數字化一代投資者不斷變化的喜好中受益,并通過對更多資產采取被動管理策略,導致后危機時代的市場波動性更低。

 

許多最知名的公司已經在盡情享受主動資產管理的衰落,即使資產價格的穩定增長使得該行業遠不是一個零和博弈。 智能理財公司推出了那些之前只有高凈值資產客戶在那些高接觸服務的傳統經紀商處才可以獲得的自動化服務,如投資損失避稅和定期定額等工具。


此外,圍繞用戶體驗和自動化儲蓄工具的在線經紀人也已涌現,他們通過激勵投資者儲蓄和養成投資習慣來踐行行為金融學。 這代表了與傳統經紀人的不同,因為傳統經紀人的費用結構是基于之前主動資產管理的監管條例和經營方式。

 

我們看好資產管理領域這一“新貴”,因為我們預計資產管理領域的老牌企業將對這些提供更好產品和費用結構的年輕創新平臺進行戰略并購。 此外,隨著為個人以及小型機構提供編寫、測試交易算法、投資某些資產類別和尋找交易的工具的出現,競爭環境也開始變得公平。 我們預計隨著新一屆美國政府對關于合格投資人獲取具體管理策略方面監管條例的重審,這一領域的競爭將在2017年變得更加公平。



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